狗剩家电网    作者：郑义    来源：上海证券报    

　　三联商社股权拍卖真相终于揭开，国美电器通过收购11号举牌者山东龙脊岛有限公司成为三联商社间接控股股东。在好似水落石出之际，有关人士向记者透露，国美电器入主三联商社可能只是权宜之计，最终将放弃借壳上市，单取三联商社的销售网络渠道。

　　有关资料显示，三联商社经过多年培育造就了宝贵的渠道资源。公司在山东内外拥有200家连锁门店，其家电连锁系统在济南乃至整个山东，具有强大的品牌影响力和市场地位，三联商社股权被拍卖，为国美提供了入主山东家电市场的良机。有关专业人士称，国美之所以对三联商社股权不惜代价，不仅是国美一贯的剽悍风格使然，更是国美对三联商社渠道价值及其战略意义的判断与定位。

　　对于国美只要渠道不要壳的取向，某证券公司知名研究员认为，此种取舍非常符合国美一贯的市场理念。山东市场之大，三联渠道之诱人，已成为国美必破之城，国美只取三联网络资源，并没有减弱本次行动的意义。

　　但国美如果同时借壳上市，虽然因此拥有了A股融资平台，同时也将面临一系列需要解决的问题甚至障碍。这位专家认为，一是任何一家公司都会存在遗留问题，其处理成本往往较高；二是几大股东之间持股量接近，存在治理困难；三是其他股东是否会积极配合国美运作，存在协同难度；四是国美现金流比较充足，公司在香港上市，如需融资可采用发行A股方式，相对成本较低。总之，国美借壳将付出更高成本。

　　据知情人士透露，国美将选择适当时机，出让三联商社股权，只带三联渠道抽身而去。如果国美仅取三联渠道，该宗三联股权又将落入谁家？又会是谁由此借壳？人们自然会想到另一位幕后人：举牌者的实际控制人山东建邦集团。有消息称，山东建邦集团接壳的可能性较大，这也是国美与建邦集团之间达成的意向之一。

　　记者为此联系到建邦集团副总台女士，对记者提出的有关问题，该女士分别以“不清楚这事”、“不知道这事”、“不负责这事”，予以回绝。